GROUPE PARTOUCHE

J’ai commencé à suivre Partouche et étudier l’opportunité d’un achat il y a plusieurs mois!

Etant moi même un joueur occasionnel de poker, je trouve l’univers des casinos et son industrie un sujet d’étude intéressant.

Je ne vais pas faire l’historique de cette société, mais rapidement on peut dire que cela fut une réussite familiale dans les années 90, faite d’acquisitions et d’un dynamisme commercial certain !

Depuis, la réussite est maintenant largement oubliée.

La famille Partouche qui avait l’occasion de vendre sa société vers 20 euros il y a 3 ans doit regretter son choix. Les dirigeants ont été sûrement trop gourmands car depuis les problèmes divers et la crise a ruiné la valeur de cette société qui vaut actuellement entre 2  euros.

Nous allons revoir maintenant les points forts de cette société :

1/ L’implantation des casinos majoritairement en France avec son pôle hôtelier.

2/ Une activité protégée.

3/ Un patrimoine foncier.

4/ Un marché qui capte une clientèle plus jeune avec l’explosion du poker online qui semble maintenant envahir les casinos.

5/L’obtention de la licence pour le poker online qui peut permettre à Partouche de rattraper son immense retard en France face aux leaders du marché .

6/ L’état qui prend en compte les difficultés et assoupli la fiscalité car les casinos sont des acteurs non négligeables du marché de l'emploi.

7/ La formidable réussite du PPT avec un nombre record de joueurs en 2010 qui fait de ce tournoi organisé par PARTOUCHE , l'un des tournois les plus importants d 'europe et va créer un formidable vivier de croissance pour le poker online et le poker live.  Le marché n'a pas encore réalisé  cette réussite mondiale qui est du , reconnaissont le à Patrick Partouche.

8/ Une restruturation enfin en marche avec  la fermeture ou le départ des casinos non rentables. ( Beaulieu ferme définitivement )

Les points négatifs sont malheureusement nombreux :

1/ la crise qui rogne le pouvoir d’achat des joueurs et qui n'est pas terminée.

2/ L’interdiction de fumer qui pénalise fortement les casinos depuis 2 ans.

3/La direction familiale qui est usée et ou le PDG ne fait pas l’unanimité.

4/ L’endettement important malgré l'AK de juillet 2010 qui n'apporte pas de cash et un plan de remboursement aux banques qui est très serré et encadré.

5/ L’effondrement du marché immobilier qui va pénaliser la restructuration en cours car les cessions prévues risquent d’être bradées.

6/ la présentation d’une pièce d’identité à l’entrée des casinos.

7/ L'introduction ratée du groupe Barrière en bourse.

Cependant certains de ces points négatifs ( 2 , 6 et 7 )vont devenir de moins en moins pénalisant avec le temps .  

Le principal point noir reste le programme de cessions pour le désendettement qui est très difficile à réaliser, mais l’absence de nouvelle prouve que les actifs ne vont pas être bradés ce qui est un peu rassurant.

Et puis le plus important reste les synergies avec le poker online, impossible encore à chiffrer mais le modèle Partouche peut être le modèle gagnant à long terme en Europe et dans le monde de l'industrie des casinos.

Barrière ne rattrapera pas Partouche sur ce segment extrèmement important et crucial pour l'avenir.

Je suis acheteur au cours actuel ( j'avais recommandé l 'achat à 2.20 en juin 2010 et c était trop tôt ) depuis l’annonce de l’obtention de la licence et la formidable réussite du PPT, et en dépit de l'AK ratée . Je pense que le marché est trop pessimiste (1). Le groupe Partouche doit rebondir fortement. A long terme , le doublement du cours actuel est trés probable.

 (1) (Sans oublier l’aspect spéculatif car la famille est sans doute toujours vendeuse mais pas à n’importe quel prix. )